Safe heaven. Tylko na jak długo – Jędrzej Janiak dla Gazety Giełdy Parkiet

Jędrzej Janiak, Analityk F-Trust – współautor comiesięcznego Raportu F-Trust

Wystarczył miesiąc, żeby oddać cały wzrost indeksu S&P500 z ostatnich 14 miesięcy. Innym zjawiskiem, które obserwowaliśmy w ostatnich latach, było zmienione zachowanie się głównych klas aktywów. Myślę tu o wzajemnych relacjach pomiędzy długiem a akcjami. W zdumieniu wielokrotnie zauważaliśmy, że obie klasy aktywów rosną i notują nowe rekordowe odczyty. Padało pytanie, która z klas się myli, ponieważ w założeniu obie klasy są w istotnym stopniu odwrotnie skorelowane.

Trudne momenty na rynku, w szczególności okres pomiędzy 19 lutego, a początkiem marca, to czas kiedy dług skarbowy zachował się książkowo w odniesieniu do akcji. Amerykański dług skarbowy obniżył swoją rentowność dla 10-latek z 1.6% do 0.4%, a w Polsce z 2.3% do 1.30%. To pokazuje, że w chwilach stresu rynkowego ta klasa aktywów spełniła pokładaną w niej nadzieję, jako tzw. „safe heaven”. Pytanie tylko na jak długo.

Aktywa określane tym terminem powinny charakteryzować się kilkoma cechami. Są to m.in. ogromna płynność, ograniczona podaż oraz niepodważalna trwałość popytu. No i teraz warto się zastanowić na ile dług skarbowy amerykański, ale także ten bliższy rodzimym inwestorom, jest w stanie spełnić przytoczone warunki. W szczególności gdy zestawimy je ze skutkami podejmowanych przez banki centralne oraz rządy działaniami antykryzysowymi. Obserwowany skokowy wzrost rentowności w ostatnich dniach może właśnie odzwierciedlać obawy inwestorów o wzrost potrzeb pożyczkowych. Na rynku widoczne były również kłopoty z płynnością. No i nie zapominajmy o trwałości popytu, w szczególności gdy coraz większe znaczenia na rynku długu zaczynają mieć obligacje skarbowe rządu chińskiego.

Zobacz także: